Il mercato del credito europeo inizia a mostrare i primi segnali di stabilità. Il rischio di credito è sceso per tutta la scorsa settimana con l’indice Markit Itraxx Europe che si è ridotto di circa 30 basis point verso un valore di 90 in quello che è stato il maggiore calo verificatosi dal 2016. 

 

Diversi AT1 sono risaliti di più di 10 punti la settimana scorsa riportando i valori a metà dell’ammontare perso rispetto alla discesa da metà febbraio.

 

Anche i tassi dei governativi italiani dopo diversi giorni di forte volatilità sono rientrati su livelli più “normali”: il decennale è passato ad esempio da un massimo prossimo a 2.5% ai livelli attuali in area 1.6% con lo spread sul bund passato da quasi 3% all’1.95% attuale. 

 

Questo grazie soprattutto ai recenti interventi di sostegno della Banca Centrale Europea con il nuovo programma di acquisti PEPP.

 

Ulteriore segno di stabilità è costituito dalla riapertura del mercato primario IG con nuove emissioni per circa €75 bil. La scorsa settimana in quella che è stata la settimana con più emissioni da gennaio.

Generalmente le nuove emissioni escono con un new issue premium di circa 50bps, il mercato è aperto su un vasto portafoglio di settori e anche la curva front-end si sta stabilizzando.

Di seguito i principali movimenti degli indici di mercato:

 

Il comparto obbligazionario in questo scenario rimane quello più attraente. Storicamente, analizzando le crisi degli ultimi 20 anni, è il mercato obbligazionario quello che recupera più velocemente rispetto a quello azionario. Inoltre mentre i pagamenti dei dividendi ed i buy-back sono messi sensibilmente a rischio da questa crisi, le imprese infatti dovranno affrontare un lungo percorso di ristrutturazione nei prossimi anni, i coupon dei titoli obbligazionario non saranno intaccati.

 

Il mercato IG rimane quello più interessante. Se osserviamo il grafico qui sotto si può vedere come lo spread sull’indice europeo IG sia ad un livello superiore a 7 standard deviation rispetto alla media storica dal 2014. Il mercato primario forse rappresenta la miglior strada per prendere nuovamente esposizione.

 

Grafico: Spread OAS indice Global Aggregate Corporate dal 2014 (dati bloomberg)